文/新供应链值得信赖企业研究课题组
特锐德成立于2004年，于2009年上市A股，并为创业板第一股。特锐德拥有子公司超过100家、总资产202亿，在全球有10大研发中心、6大生产基地，员工近7700人，是中国电力产品技术标准参与者和制定者。高铁远动箱变、110kV模块化智能变电站、35/110kV车载变、220kV箱式升压站等多款产品被鉴定为“产品国际首创、技术水平世界领先”；首创多站合一的预装式智慧能源站，将变电、配电、充电、放电、储能、光伏、数据中心、5G一体化深度融合，成为交直流混网的创新综合能源系统。公司自成立以来一直专注户外箱式电力设备的研发与制造，已成为中国最大的户外箱式电力产品系统集成商、中国最大的箱变研发生产企业。基于在户外箱式电力设备的技术积累和创新延伸，公司成功开拓了新能源汽车充电网业务，并发挥传统箱变业务的技术产品优势，以智能制造业务为创新根基，促进充电网业务快速发展。目前，特锐德的主营业务有两个：智能制造业务及充电网业务。
特来电股份有限公司（以下简称特来电）是特锐德旗下专注于新能源汽车充电网业务的全资子公司，主要从事充电设备的研发、生产、销售及充电网的建设与运营，致力于研发物联网、车联网、互联网三网融合的大数据生态充电网，以智能化能源管理系统为基础，基于先进技术、精致产品、优质服务，为用户提供智能充电整体解决方案及增值服务。公司具备行业领先的充电技术创新研发能力，是业内率先提出并搭建充电网完整技术体系的企业。同时，公司还具备领先的充电网核心产品研发能力，并自主研发了行业领先的充电大数据云平台；率先提出并践行交直流柔性链接的新能源微网系统，实现了新能源微网项目商业化的推广应用。经过多年的深耕细作，公司在充电运营方面已经取得面向充电网生态的人、车、充电设备、能源、数据的深度融合及较好的平台运营能力，注册用户数量实现快速增长。根据充电联盟的统计，截至2021年12月31日，公司累计充电量突破110亿度。在公共充电领域，公司运营充电桩25.23万台，其中直流充电桩数量15.15万台，市场份额为32.24%，排名全国第一；公司2021年充电量超42亿度，市场份额为38.34%，排名全国第一。
(相关资料图)
一、 发展环境分析
1.新能源产业及“新基建”项目背景下的发展机遇
——新能源汽车产业的快速发展。2021年，我国正式进入“十四五”规划阶段，国务院在9月、10月连续发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》，明确提出加快建设以新能源为主体的新型电力系统，大力发展绿色低碳产业，加快发展新能源汽车战略性新兴产业，有序推进充电桩、配套电网等基础设施建设，提升城市公共交通基础设施水平。推进电网体制改革，明确以消纳可再生能源为主的增量配电网、微电网和分布式电源的市场主体地位。2022年，全国新能源汽车迎来超预期增长，销量达到688.7万辆，较2021年增长95.65%。截至2022年底，全国新能源汽车保有量将达到1310万辆，占汽车总量的4.10%，全国充电基础设施保有量达520万台左右，年增长数量达到260余万台。作为新能源汽车的下游产业，充电桩是新能源汽车发展之基石，新能源汽车市场的加速发展无疑将带动充电桩行业的前进，2022年我国充电总电量达到400亿kWh，同比增长达85%以上，电动汽车充电需求正在持续快速增长。因此，大批新能源汽车充电平台如雨后春笋般涌现。
——新基建项目建设的加速推进。新基建主要包括5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、互联网七大领域，充电桩作为“新基建”项目中的一员，在当前经济稳增长的主线下，其战略地位极其重要。2022年1月10日，《国家发展改革委等部门关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》提到：到“十四五”末，充电基础设施体系要能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求，新社区要保证100%能充电，可见充电桩未来的巨大需求。
2.核心竞争力
特来电是国内领先的充电网运营商与充电网解决方案提供商，区别于传统充电单桩的技术架构，公司在行业内率先应用并坚持践行充电网技术路径。公司搭建的充电网是由功率可灵活调节的充电设备、智能调度控制系统及大数据和云计算平台组成的有机系统，能够依托云边协同的架构，对充电活动、充电设备管理过程中形成的各类信息和数据进行及时、有效地采集、分析和应用，在提高充电安全的同时，实现设备、汽车、用户、能源的高效协同，充分契合新能源汽车规模化发展的充电需求。
——企业家的引领作用。特锐德及其旗下充电桩公司特来电的成功，与董事长于德翔不断创业的开拓精神和超前的投资眼光密不可分。起初，特锐德的发展脉络与铁路联系紧密。2004年，于德翔带领由23人组成的创业团队从零开始，首先瞄准的便是箱式变电站。乘着国家大力发展建造铁路的东风，特锐德在2006年至2008年实现了铁路部门销售收入从3482.93万元到1.27亿元的大幅增长，市场占有率接近60%。2009年，特锐德成为中国创业板第一股。然而，自2011年开始，中国铁路总体建设节奏放缓，铁路固定资产投资从2010年的8340.7亿元骤减至5863.11亿元，降幅达到29.7%，让铁路建设进程按下暂停键。一直以来所依赖的铁路产业既然存在天花板，特锐德未来的发展需要找到一个新的增量市场。2014年，国家电网宣布全面开放分布式电源并网工程与电动汽车换电设施市场。于德翔瞄准充电基础设施，选择进军新能源领域。在2014年到2018年间，特锐德充电网络上投资了50多亿元，却仍走不出亏损的泥淖：2016年亏损3亿元，2017年亏损2亿元。2016年1月1日起，新国标开始实施，意味着此前所建设的充电桩接口将全部作废。而这也让处于创业初期的特来电遭受了不小的打击，但在于德翔看来却是选对了道路，并坚持了下来。在经历“痛苦”和反复质疑之后，特锐德终于走上了风口。2014年之后，中国新能源汽车市场迅速膨胀，新能源汽车总保有量超过400万辆，占全球50%以上。2018年，特来电终于跨过了那道沉重的“盈亏平衡线”。根据特锐德的财报显示，2018年充电板块全年实现盈亏平衡。其中，充电设备销售及共建业务收入7.51亿元，同比增长106%。正是董事长于德翔勇于更换赛道，重新创业的开拓精神和早早就瞄准新能源市场并敢于投资的远见让特锐德两次乘上了国家战略的东风，站上了新能源汽车的风口，实现了企业的持续高速发展。
——比较领先的充电网技术。公司在业内率先提出并坚持践行充电网技术路线，其设计理念充分契合未来新能源汽车规模化发展的充电需求。充电网技术是跨行业、跨专业、跨学科的融合性技术体系，需要电力电子、智能调度控制、云计算、大数据等众多研发领域进行高效配合。目前，公司在充电网技术领域已经取得了多项研发成果。一是“四层网络架构的充电网技术体系”。通过数据信息与调度控制打通设备层、智能监控层、能源管理层以及大数据分析应用层，在提高充电安全的同时，实现充电设备、汽车、用户、能源的高效协同。二是保护新能源汽车充电安全的两层防护技术。公司在新能源汽车充电安全方面，利用充电网技术架构，设计了针对汽车充电安全的“两层防护”。第一层充电管理系统（CMS）对充电过程进行实时监控和安全评估，使得汽车安全在充电侧变得可监测和可控制；第二层大数据防护层，通过大数据为车辆/车型建立全寿命周期的档案库，从车辆历史数据库进行故障溯源，对不同车型在不同区域不同季节的充电过程进行差异化预警和保护。
——率先实现智能运维。公司具有领先的充电网核心产品研发制造能力。公司充电网的核心设备，例如充电模块、功率分配模块、充电箱变等全部为自主研发制造，从而能够提前布局应对产品技术的升级换代，确保产品质量的高标准和稳定性，减少后续运营维护成本、提升用户充电体验。公司充电设备的“模块结构”，使得充电设备的核心功能和技术都集中在后端智能充电箱变的模块中，而前端的充电终端只具备连接、插拔的功能，后端充电模块与前端充电终端相互链接，在行业内率先实现了智能运维。公司通过充电云平台实现模块监控，进行数据收集、统计、分析，预测可能发生的故障问题并提前维护，提升设备的运营效率，降低整体运维成本。同时，当未来充电功率升级和技术发生更新换代的时候，“模块结构”技术路线不需要大规模的更换充电设备及场站工程，公司只需将后端的充电模块从总控箱中抽出，替换成最新一代的充电模块即可，十分便捷。在公司标准化的“模块结构”下，所有因升级而替换下来的充电模块可以立即进行区域降级使用，充分发挥每一个模块的最大利用价值。
——形成了充电网规模优势。公司快速布局充电网形成的规模优势是公司业务发展的重要竞争壁垒。由于充电资产的建设受到场地、区域电网容量的限制，在特定区域内能够建设、运营的充电资产数量有限，存在物理位置资源限制；同时，抢占充电行业布局先机需要巨大、持久的资金投入，进入壁垒较高。未来，充电网将成为大规模用户、车辆、能源等数据和信息的入口，充电网的规模优势将带来极具价值的数据资源价值。根据充电联盟的统计，截至报告期末，在公共充电领域，公司运营充电桩25.23万台，其中直流充电桩数量15.15万台，市场份额为32.24%，排名全国第一。公司2021年全年充电量超42亿度，市场份额为38.34%，排名全国第一。
——合作资源优势。公司秉承合作共赢的商业逻辑，积极寻求外部资源合作机会。目前已经与超过100家政府平台、公交集团等企事业单位成立合资公司，打造了覆盖全国的新能源汽车充电网。公司的合资方拥有大量场地、车辆等资源。公司通过合资合作积累的丰富资源对未来充电网的规划、建设提供有力的支撑。同时，公司在充电行业领先的技术产品、服务、经验、品牌等优势也能够帮助各地政府搭建充电基础设施新基建平台，推动当地新能源汽车充电基础设施行业的发展。
——团队文化优势。特锐德“命运共同体”文化就是把“志同道合”的人熔炼到一起，充分发掘个体潜能并实现优势互补，通过共同的价值观、一致的愿景，打造出忠诚度极高、战斗力超强的核心管理团队和技术创新骨干团队，成为企业核心竞争力的核心。在特锐德的价值观里，第一要素是客户，通过为客户提供精致产品和优质服务，来赢得客户的信任、支持，客户永远是第一位的；第二要素是企业，用创新来为企业创造经济效益，意味着特锐德不是一个传统企业，而是一个靠体制的创新、技术的创新、产品的创新、管理的创新铸就的高新技术企业，企业的效益是第二位的；第三要素是员工，在企业效益的基础上，为员工创造更好的工作、学习、生活、发展的环境是企业应尽的义务，企业要和员工共同发展。同时，公司深入推进党企融合，开创非公有制企业“生态党建”的新模式。由“命运共同体、利他哲学观、党员幸福感”构成的生态党建现已成为助推企业高质量发展的“红色引擎”。也正是得益于这种党建工作与生产经营共荣共生、协同发展的生态体系，特锐德成为了全国唯一一家通过党建题材入选清华案例库的非公企业。
3.可能面临的风险
——产业政策风险。公司所处行业较容易受到国家总体经济政策和宏观经济环境的影响，如公司所处市场行业环境发生大幅波动，可能造成公司收入的大幅波动。此外，在经济不景气时存在因客户相关建设项目减缓或取消而使公司已获得订单执行周期加长甚至订单被取消的风险。随着国家政策的支持力度加强，公司近年来新拓展的新能源发电行业、新能源电动汽车行业等有较广阔的市场空间，建议公司建立健全快速的市场政策分析与监测机制，有效捕捉政策动态。
——市场竞争风险。公司所处的电气设备行业属于市场化程度较高、竞争较为激烈的行业，部分产品市场领域的资金门槛和资质壁垒逐渐降低，导致市场竞争加剧。公司通过持续自主创新，增强企业竞争力，依靠领先的整体解决方案、优质的产品性能、技术营销等优势，保持行业领先地位；通过“一步领先、步步领先”的技术优势，拓展新的业务领域，提升毛利率。
——原材料价格波动风险。原材料成本是公司主营业务成本的主要组成部分，原材料价格波动对公司毛利率水平有着重要影响。报告期内原材料电子元器件、钢材等大宗商品市场价格变动明显，公司未来存在因原材料价格上升导致毛利率下滑而引起盈利下降的风险。公司实行统一采购，提高规模效益，并及时关注价格变化趋势，采取灵活措施，规避价格风险。
——应收账款发生坏账的风险。由于公司所处行业的特点，公司业务合同的执行周期及结算周期一般较长，导致公司应收账款金额较大。2021年，特锐德应收账款周转率为0.47，2020年应收账款周转率为1.056，说明资金周转速度与运营效率降低。随着公司销售规模的扩大，应收账款余额有可能将继续增加。虽然公司客户质量较好，但仍然不能避免在宏观经济形势、行业发展前景等因素发生不利变化，或客户经营状况发生重大困难的情况下，应收账款存在发生坏账损失的可能性。公司应当进一步完善内部控制，加强对应收账款的监督和管理，包括事前、事中和事后的多个环节。同时，应加强对客户信用的风险评估和跟踪管理，强化市场部门对应收账款的考核指标，成立专项小组，加强对应收账款的跟踪和催收，以降低坏账的风险。
——管理风险。公司于2009年10月上市后，随着充电网业务的布局和拓展，公司子公司数量剧增，公司的管理跨度越来越大。随着公司内外部环境的变化，公司的组织结构、管理模式和人才发展等也应及时进行调整、完善。因此，公司应不断完善法人治理结构、规范公司运作体系、加强人才队伍建设和管理制度建设，并不断完善薪酬体系、激励机制等吸引优秀人才的加入，避免或减少人才的流失。
4.自身存在的不足
——研发投入及创新效率有待提升。2021年特锐德的研发费用为4.12亿元，阳光电源为11.61亿元，中天科技为14.68亿元，相较同行业相近规模的其它企业有较大差距。同年，特锐德研发投入强度为4.36%，较2020年的5.33%有所降低，当年同行业类似规模的星星充电研发强度为20%、中恒电气为8.63%，说明企业研发投入不高。在专利方面，特锐德2021年专利持有量为84件，位于同赛道10家企业中的第六名，相较持有量排首位的中天科技4019件专利的持有量还有很大差距，说明特锐德亟须提升创新效率。最后，特锐德创新投入指标得分为2.61，位列同赛道企业的倒数第四，同赛道相近规模企业阳光电源、中恒电气得分分别为2.90和5.33，可见其创新投入不高。
表1 “新能源充电桩”赛道企业研发强度和发明专利数（节选）
——品牌价值有待提升。2021年特锐德品牌优势值为43.29，明显低于行业第一国电南锐的56.52。相对市场位势为5.88，排名第六，远低于赛道内大多数企业。总的来说，特锐德在品牌优势值及相对市场位势两方面都没有优势，需要采取措施提升品牌价值。
表2 充电桩赛道企业品牌优势值及市场相对位势数据（节选）
——运营能力表现不佳。从财务指标来看，特锐德的偿债能力、盈利能力和营运能力都位于赛道倒数第二或第三的位置，财务能力总体表现不佳。在治理水平上，特锐德独立董事比例低于行业平均水平，没有很好实现两职分离。在人才体系上，特锐德员工中硕博研究生占比为2.70%，在相似规模的企业中，许继电气及易事特的硕博研究生占比为27.57%及3.70%。特锐德的高学历人才比例均小于上述企业，说明在人才体系构成上特锐德的竞争力不够。
二、“值得信赖”维度评价
1.企业规模持续扩大
——总资产规模持续增长。2019-2021年公司总资产分别为148.61亿元、169.34亿元、202.00亿元。2021年，随着新能源汽车普及度和充电桩新基建建设的加速推进，特锐德也实现了由盈转亏，总资产实现了增长。
——员工规模稳步增长。2019-2021年公司员工规模不断扩大，分别为5976人、6562人、7643人，平均增长率为13.14%，可见特锐德的员工人数正在稳步提升。
——销售规模增长，但盈利能力下降。2019-2021年企业的营业收入呈增长趋势，分别为67.41亿、74.64亿、94.41亿，平均增长率为18.61%。但是在基本每股收益上，2019-2021年的每股收益为0.24元/股、0.2元/股、0.18元/股，每股收益率在降低，说明虽然收入稳步增长，但成本费用消耗太多，盈利能力在下降。
——企业价值持续增加。以市值衡量的企业价值2019-2021年分别为171.68亿元、238.82亿元、258.82亿元，平均增长率达23.74%，可见企业市值正在持续增加。
2.品牌价值位居赛道后端
——品牌优势有待发掘。在品牌优势值方面，特锐德在“新能源充电桩”赛道中处于第四位（图1），按指数计算，2021年公司品牌优势值为43.29，明显低于行业第一国电南锐的56.52、行业第二阳光能源的46.67及行业第三许继电气的44.59。总的来看，赛道内各企业的品牌优势值出现了两级分化的状况，排在首位的企业国电南锐品牌优势值为56.52，明显大于第二名阳光能源的优势值46.67，其余企业的品牌优势值都在41-45之间，企业间差距较小。
图1 “新能源充电桩”赛道企业品牌优势值（100分制）
——相对市场位势不高。2021年特锐德的相对市场位势为16.94（图2），排名第六，远低于赛道内大多数企业。在总体市场份额上没有优势。
图2 “新能源充电桩”赛道企业相对市场位势（100分制）
3.创新投入和产出有待提升
“表3”列出了“新能源充电桩”赛道企业研发强度及专利数数据。由表可知，中恒电气的研发强度是最高的，研发投入占营业收入的8.72%，而特锐德的研发强度位列同赛道企业的倒数第四，可见其研发强度不高。在研发投入上，2021年特锐德的研发费用为4.12亿元，国电南瑞为21.53亿元，阳光能源为11.61亿元，相较同行业的其它企业有较大差距。同时，特锐德拥有的专利数也不多，2021年专利持有量为84件，远少于中天科技的4019件及国电南瑞的999件。企业的创新强度和研发效率亟须提高。
表3 “新能源充电桩”赛道企业研发强度和发明专利数
4.运营能力表现不佳
——财务能力总体表现不佳。图2反映了2021年“芯片”赛道企业的偿债能力、盈利盈利、营运能力及发展能力的相对水平。从偿债能力来看，特锐德的偿债能力表现不佳，位于赛道倒数第二。从营运能力来看，众业达在赛道内的营运能力是最强的，特锐德的营运能力处于赛道倒数第三。从盈利能力来看，赛道内除科陆电子外企业盈利能力评分差距不大，但特锐德的盈利能力仍排不到赛道前位，处于倒数第三的位置。从发展能力来看，“新能源充电桩”赛道内阳光电源的发展能力是最强的，特锐德位居第三，评分为47.14，与第二名差距甚微，但与阳光能源差距较大。
图3 “新能源充电桩”赛道企业营运能力、发展能力、偿债能力及盈利能力（100分制）
——公司治理水平有待提升。2021年，公司第一大股东和第二大股东持股比例为6.66，第一大股东持股比例较高，与同赛道企业相比股权制衡度较低。独立董事占比25%，低于行业平均水平。公司尚未实现两职分离，企业经营决策有待改进。
——人才体系需要完善。2021年，特锐德员工中硕博研究生占比为2.70%，在相似规模的企业中，许继电气及易事特的硕博研究生占比为27.57%及3.70%。特锐德的高学历人才比例均小于上述企业，说明在人才体系构成上特锐德的竞争力不够，未来可能导致企业创新研发速度低于同赛道其它企业。
5.积极履行社会责任
——职工权益保护意识高。公司始终坚持“以人为本”的人才理念，保障员工合法权益，切实关注员工健康、安全和工作满意度。在同赛道的公司中，特锐德的工伤保险费位于行业第四，排名较高。公司十分注重人才的培养和储备，结合公司的整体发展战略及人才层次打造多样化的专业人才培养模式，有效整合集团公司的培训教育资源，提升人才培养效果。
——积极响应环境保护与可持续发展战略。公司积极响应国家“碳中和”、“碳达峰”的响应，在充电网技术研发上高强度投入，不断创新引领，不断探索新能源车充新能源电的技术及商业模式，期望发挥充电网的链接作用，通过充电网、微电网、储能网，将新能源发电和新能源汽车深度融合，为碳中和目标的达成贡献更多力量。
——积极投身社会公益事业。公司积极承担社会责任，参与社会公益事业。公司积极响应政府号召，做好疫情防控和后勤保障工作，保障员工身体健康和生命安全，确保公司疫情防控安全。2021年7月，河南多地遭遇极端强降雨，公司迅速组织救援，成立“‘特锐德’驻河南应急抢险指挥部”，集集团之力在全国范围内调拨应急电力物资，驰援的电力设备总价值合计5600余万。未来公司仍将坚持履行社会责任，为建设和谐社会贡献自己的力量。
