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天天热头条丨华西证券:给予欧普照明买入评级

时间:2023-05-29 13:21:36    来源:证券之星


(资料图片仅供参考)

华西证券股份有限公司陈玉卢,喇睿萌近期对欧普照明进行研究并发布了研究报告《行业加速整合,照明龙头再腾飞》,本报告对欧普照明给出买入评级,当前股价为19.95元。

欧普照明(603515)  通用照明龙头,业绩稳健增长  公司为国内通用照明龙头。2019年后行业增速放缓,公司开启数智化转型,产品端推动平台化开发以降本提效。产品上,公司全面布局筒射灯、吸顶灯、装饰灯、开关等照明及延伸产品,同时推出全屋照明智能解决方案。渠道上,公司多元布局家居、商用、电商和海外渠道。  行业:通用照明千亿市场,集中度静待提升  1、智能照明、无主灯设计加速普及  2010年后,受益照明控制系统成本降低,智能照明在家用场景快速渗透,其中无主灯具备更有层次感的光照环境,有望成为全屋智能照明的主要形式。行业规模上,根据古镇灯饰数据,2022年无主灯市场已超百亿元,3年CAGR超50%。  2、商用照明增长韧性强  根据公司投资者问答,公司商照业务在扩展重点行业的同时,关注未来细分行业机会,如户外、轨交、教育等,我们预计公司商照业务未来有较大增长空间。同时,公司商照业务来自于多个行业(工业、商业连锁、教育等),相对于家居业务,与地产行业关联度相对较小,我们预计商用照明业务未来将具有更强的增长韧性。  3、通用照明市场集中度有望提升  根据我们估算,通用照明行业CR5市占率不及10%,市场集中度处于较低水平。我们认为通用照明市场未来集中度有望提升:1)市场竞争趋于激烈,行业或加速出清。2)无主灯普及下,头部具有更加明显的方案定制能力和成本优势。  公司:市占提升,改革提效  1.新品贡献增量,全屋照明提升客单价  新品方面,公司基于照明领域核心能力,持续拓展高单价新品类,近年相继推出中高端风扇灯和浴霸等系列新品。智能照明方面,公司已与多家生态平台(包括华为、阿里、小米、百度等)实现智能互联,同时也在积极打造自有智能家居生态圈,完成了多款智能产品的开发和连接。渠道上,22H1公司超900家门店具备解决方案能力,同时开拓超100家全屋智能照明体验馆(22年末已超150家)。  2.平台化助力成本结构优化  公司于20年设立产品与解决方案中心,专门进行产品平台优化,目前已搭建多个光学、电源、结构及材料平台,有助于缩短开发周期、降低产品开发成本。对比同业毛销差水平,22年受益平台化变革深化,在原材料价格压力缓解下,公司盈利能力拐点向上,22年单四季度达到近2年高点,处于行业领先位置。  3.渠道覆盖领先,精耕细作提升店效  照明下游应用分散,渠道覆盖率是支撑收入增长的必要因素,据相关公司公告和官网,公司渠道网点数量行业领先。渠道结构上,目前公司已经建立了完善的多层次经销渠道,对经销商进行分级分类管理,全面赋能经销商由“坐商”向“行商”转变。在家居各个渠道,公司通过零售门店改装升级、提升流通渠道优质网点覆盖率、优化下沉渠道产品组合等方式提高单店产出。  4、商照聚焦重点行业,提升综合服务能力  公司持续在地产、商业连锁、办公、工业、市政等行业输出标杆项目。同时,在国家“双碳”政策背景下,公司智慧道路照明解决方案取得快速发展,截至2022年底,公司在全国上百个城市落地智慧路灯和智慧多功能杆项目,重点项目节电率超过55%。根据公司2021年10月29日投关活动表,公司商照业务近5年复合增速超20%,我们预计未来仍将保持较高增速。  投资建议  我们维持盈利预测,预计23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%。预计23-25年归母净利润分别为9.2/10.6/12.1亿元,同比分别+17%/+16%/+14%,相应EPS分别为1.21/1.40/1.60元,以23年5月26日收盘价19.78元计算,对应PE分别为16/14/12倍,可比公司23年平均PE为20倍,上调至“买入”评级。  风险提示  原材料价格波动、房地产行业波动、汇率波动、外汇套期保值的业务风险、新项目推进未达预期风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券周衍峰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.26%,其预测2023年度归属净利润为盈利8.78亿,根据现价换算的预测PE为17。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级8家,增持评级11家;过去90天内机构目标均价为22.19。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,欧普照明(603515)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

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